高盛：用黄金对冲2025年衰退风险 建议做多黄金与原油看跌期权

尽管媒体对特朗普总统的关税计划和其他政策进行了大量报道，引发了一些民主党支持者的恐慌情绪，但Jerome Powell并未对此类经济恐慌预期作出回应。高盛则建议投资者通过购买原油看跌期权和增加黄金头寸来对冲周期性衰退风险。

高盛还指出，近期加速发展的四大结构性趋势——美元去中心化、防务开支增加、能源风险解除以及铜领域的投资撤离——进一步增强了黄金与铜等长期投资标的的吸引力。

在战术层面，高盛分析了四个关键因素。首先，衰退风险被低估。即使中美实现完全和解，相关资产的上涨空间也十分有限，反而对经济衰退的风险定价明显不足。高盛美国经济团队认为，未来12个月美国经济陷入衰退的概率为45%，原因包括政策不确定性极高、企业与消费者对经济活动预期疲弱、实际收入增长可能收缩、金融环境仍较数月前紧张，以及美国生产中断的可能性上升。如果经济陷入全面衰退，高盛预计标普500指数可能跌至4600点，美国高收益债利差可能上升至788个基点，短期美债收益率将跌破3%。

其次，传统对冲工具如长期美债与美元多头可能继续失效。当前市场出现"新兴市场式"反常相关性，反映出投资者对美国治理能力及体制公信力的担忧。因此，高盛建议做多黄金作为更优对冲选项。对于美国治理体系的不信任、避险情绪以及美联储可能加速降息的预期，或将使金价大幅超过此前设定的目标。若美国确实陷入衰退，ETF资金流入的加速可能将金价推升至3880美元；而在极端情境下，如市场聚焦于美联储独立性受损或美国储备政策转变等风险，金价有可能在2025年底前升至4500美元。