央企利润上缴至顶格35%之后 投资逻辑重塑

2026年3月底，一家电力央企财务部召开专题会议，讨论财政部于3月24日将电力央企利润上缴比例从20%提高到35%后，如何填补2026年新能源投资的资本金缺口。按照新比例，今年仅利润上缴一项就比去年多出数十亿元。

这次调整是近二十年来央企利润上缴制度力度最大的一次结构性调整。财政部文件将电力、石油石化等核心资源型央企的税后利润上缴比例提升至顶格的35%。国资委人士表示，这是推动国有资本布局优化与结构调整的重要举措，旨在引导企业更加聚焦主责主业和高质量发展。

经济观察报记者采访了石油、煤炭、电力等多个行业的央企人士，发现新政落地后，企业的关注点集中在负债、投资和并购三个关键词上。为平衡国有资本收益收缴与企业可持续发展的关系，有关部委正在研究探讨针对此次调整的差异化、动态化比例调整与豁免配套机制。

老周在一家能源央企的投资管理部门工作，他表示，财政部把石油石化直接纳入35%顶格上缴，对企业的投资逻辑产生了直接影响。2025年，老周所在集团的资本支出约为1500亿元，其中勘探开发板块占据了近一半份额。按集团合并报表口径税后利润计算，以前按20%上缴需缴数十亿元，现在按35%上缴，一年需多缴超过50亿元。这笔钱不是小数，足以覆盖一些重大项目的年度投资额度。

企业内部最近的讨论集中在哪些项目必须保、哪些能缓、哪些要砍。最终达成的共识是“战略优先、效益导向、分类施策”。必保项目包括国内油气增储上产项目、绿色低碳项目和高端新材料项目；可缓项目包括海外非核心勘探项目和国内非战略的成品油扩产项目；必砍项目则是投资回报率低、建设周期长、市场竞争激烈的项目。比如原计划在华东地区新建的一个炼油项目因回报率预期不够理想被叫停。